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镍市场一朝被蛇咬十年怕井绳

2019年04月11日 栏目:金融

镍市场当前的情况,正如一朝被蛇咬,十年怕井绳。分析师发现有越来越多的迹象表明,印尼在2014年初实施的镍矿出口禁令,终于开始对中国规模巨

镍市场当前的情况,正如一朝被蛇咬,十年怕井绳。

分析师发现有越来越多的迹象表明,印尼在2014年初实施的镍矿出口禁令,终于开始对中国规模巨大的含镍生铁领域产生影响。

中国的镍矿库存正在下降。而且大家都认为,实际含镍生铁产量也在下降,尽管在出了名的不透明的含镍生铁供应链,要查明含镍生铁产量下降幅度和速度难度很大。

中国的镍进口在上升,尤其是铁镍合金,后者是含镍生铁明显的替代品。

不过,市场仍显然不太关切这些情况。

过去几个交易日,伦敦金属交易所(LME)镍价和其他基本金属一道走高,但镍仍然是今年以来表现第二糟糕的基本金属,表现差的是锡。

三个月期镍CMNI3目前报每吨14,000美元左右,和印尼出口禁令初颁布时的价位差不多。

LME的持仓数据显示,基金经理持有少量净多仓。但MarexSpectron编纂的另一项数据显示,投资者持有净空仓。

问题是投资者在去年因镍价走势起伏而损失惨重,当时镍价升穿每吨21,600美元后,不过是再度陷入暴跌,所以现在很少有人准备重新投身于看多行情。

他们不太可能这样做,除非他们从LME库存下降中看到明显的短缺迹象。

去年LME镍库存增长势不可挡,浇灭了市场的多头热情。

现在看来LME库存将出现重大趋势反转,从而重燃镍市火焰。

但对于任一基本金属来说,LME库存都是一个存在问题的价格信号,镍也毫不例外。

**过剩状况依旧**

目前LME库存仍在上升,尽管有初步迹象显示上行趋势动能正在减退。

从市场基本供需动态来看,似乎是这样。

国际镍业研究组织(INSG)近一份月度公告显示,今年前两个月的全球精炼镍市场供应过剩2.5万吨。

如果有关中国含镍生铁产量下降的一致预期正确的话,上述说法似乎有些奇怪。

但是要知道,拜一些超大型项目之赐,中国以外的产量仍在增长;这几个超大型项目开始推动的时间,是在镍仍处于超级周期的时候,但一直到现在才放量生产。

**镍量产爬坡**

诚然,有些项目确实遭遇了延迟和技术问题,尤其是那些采用较新的高压酸浸工艺(HPAL)的项目。

FirstQuantum()在澳洲的Ravensthorpe镍厂采用HPAL工艺,在去年12月发生酸性物质泄漏事故,导致季度产量从前一季度的7,500吨以上大跌至4,200吨。

嘉能可(GLEN.L)位于新喀里多尼亚的Koniambo镍冶炼厂也在去年12月份发生泄漏事件,导致今年季度的产量从前一季度的4,000吨下滑至仅2,200吨。

Sherritt()在于马达加斯加的Ambatovy业务同样也采用HPAL工艺,季度遭遇两周技术故障及罢工活动拖累。

但Ambatovy成功将产量提升至11,640吨,触及2012年底开始投产以来水准。

这很好地说明了这些项目的整体状况:开局缓慢而且往往问题重重,但是产出却在逐步上升。

以Goro为例,就是HPAL诸多技术挑战的典型代表。现在Goro更名为ValeNewCaledonia(VNC)。

巴西淡水河谷(VALE.N)()刚刚公布了VNC季度产量报告,虽然该工厂制成品产量达到6,500吨,但距离58,000吨的年度名义产能还非常远杭州服务器回收

该项目与其他大多数新的大型项目一样仍在加快生产,虽然进展有些缓慢。这导致中国以外地区产量不断上升,也是造成供应一直过剩的原因之一。

**不锈钢行业降温**

另一方面,不锈钢行业表现欠佳,而该行业恰恰是镍的单一终端用户。

国际不锈钢论坛(ISSF)刚刚公布的2014年产量估算数据显示,当年产量增长8.3%,至纪录新高4,170万吨。

但年度整体数据掩盖了去年第四季产量明显减少的事实。

与夏季的疲弱表现相比,第三季产量的季节性反弹只有区区0不收前期费用的拍卖公司
.8%。而全球第四季产量环比下降,只有中国和美洲除外。

坊间证据显示,今年季也没有起色。

实际上,中国的不锈钢厂面临着中国其余钢铁企业一样的问题,那就是国内需求放缓和国际上针对中国出口的贸易制裁增加。中国不锈钢产量占全球总量的逾50%。

**太早?太晚?还是太早也太晚?**

以上因素全都有助于理解为何LME库存一直在稳步增加、镍市的潜在多头态度观望、价格在当前低位附近打转。

不过,全球不锈钢行业为期六个月的降低库存周期应该会在某时结束。此外,中国含镍生铁行业承压的迹象正不断增多。

但那些等待这些趋势终趋于利好--从LME库存趋势中体现出来的人,可能会过早、或者过晚、总之在错误的时间加入这轮普遍预期的涨势。

这部分归因于LME镍库存存在很多无序的杂音,尤其是柔佛的混乱(Johorshuffle),即柔佛仓库的镍在注册仓单、取销仓单、无仓单的状态之间迅速变换。

柔佛的混乱已经持续了很长时间,似乎是由担保品融资速度过快所导致。

但这种现象使得仓储系统中取消仓单规模所发出的信号变得扭曲,尤其是在柔佛仓库取消仓单水平变得比其他仓库都多。

上海期交所(SHFE)推出自家的期镍合约后,这种杂音只可能变得更加严重。

考虑到仅有六家注册的中国企业交付状况良好,市场已经担心上海期交所7月合约会面临轧空。

交易商目前在LME仓储系统里找寻可以交运至上海期交所的中国企业身影。倘若镍从LME仓库流到中国,当然会被认为利好市场。

但从柔佛注销的吨位水准看来,如果运离LME的库存只是转到上海期交所的话,就有释出错误讯号的风险。

再者就是可送交至LME者为高纯度镍的结构性问题。

举例来说,镍铁无法运送至LME。但中国进口镍铁的规模越来越大昆明声测管厂家

如此一来,LME库存趋势的持续性变化可能会成为市场实际动态的落后指标。

对交易而言,时机就是一切,镍市去年即学到了惨痛的一课。

有监于LME库存在去年市场的涨势当中,转而成为不错的反向指标,因此各界关注LME库存的动向是可以被理解的。

不过,对于镍市的下波大行情而言,LME库存数据可能会转而成为很有问题的参考指标。

(:中冶有色技术)